灰度IPO申请：350亿AUM登陆纽交所

灰度投资提交IPO申请，350亿资产管理规模剑指美股

2025年11月13日晚间，加密资产管理巨头灰度投资（Grayscale Investments）正式向美国证券交易委员会（SEC）递交S-1注册声明，宣布启动首次公开募股（IPO）计划。公司拟通过其控股实体Grayscale Investment, Inc.在纽约证券交易所（NYSE）挂牌交易，股票代码暂定为“GRAY”。这一举动标志着灰度从私募加密基金的先驱，向主流金融市场的华丽转身，预计将进一步桥接传统资本与数字资产生态。

据S-1文件披露，截至2025年9月30日，灰度的总资产管理规模（AUM）约为350亿美元，其中339亿美元来自交易所交易产品（ETP）和交易所交易基金（ETF），主要聚焦比特币（BTC）、以太坊（ETH）和Solana（SOL）等核心加密资产；另有11亿美元规模的私募基金产品。这些产品构成了灰度帝国的基石：比特币信托（GBTC）作为旗舰ETF，管理资产逾200亿美元，尽管面临净流出压力，但仍是机构投资者的加密入门首选；以太坊信托（ETHE）紧随其后，受益于ETH的 staking 机制升级；新近推出的Solana信托（GSOL）则于10月底在纽交所上市，捕捉SOL生态的DeFi与NFT热潮。此外，灰度还管理多资产信托如GDLC（涵盖BTC、ETH、XRP、SOL和ADA），以及其他小众产品如FIL、ATOM和ICP信托，覆盖了从Layer 1公链到游戏代币的广泛谱系。

本次IPO由华尔街顶级投行联手操盘：摩根士丹利（Morgan Stanley）领衔主承销商，美银证券（BofA Securities）、Jefferies和Cantor Fitzgerald紧随其后，其他联合承销商包括Wells Fargo Securities、Canaccord Genuity和Piper Sandler等。这支“全明星”阵容不仅凸显了灰度对IPO的雄心，也反映出加密行业在2025年监管环境趋稳后的资本吸引力。文件显示，IPO的具体股份数量和发行价格尚未确定，但灰度强调，此次募股旨在优化资本结构，支持产品创新和全球扩张。

IPO文件也坦露了灰度的“软肋”。2025年前九个月，公司收入同比下滑20%，从3.979亿美元降至3.187亿美元，主要因GBTC和ETHE净流出24.1亿美元和4.6亿美元，投资者转向费用更低的竞争对手如BlackRock的IBIT和Fidelity的FBTC。净收入虽小幅升至2.033亿美元，但高度依赖加密价格波动——BTC在过去12个月内从5.967万美元飙至12.282万美元，又回调至当前约9万美元区间。监管风险同样如影随形：SEC的“Project Crypto”审查、数字资产证券化争议，以及潜在的CFTC/FinCEN合规压力，都可能放大灰度的运营不确定性。尽管如此，灰度的品牌效应和DCG（Digital Currency Group）母公司背书，仍使其在加密ETF赛道占据一席之地，今年已见证SOL ETF的成功上市。

灰度的IPO申请不仅是公司里程碑，更是加密资产机构化的加速器。它暴露了传统信托向ETF转型的阵痛——流出压力和费用竞争，但也预示着350亿AUM的“护城河”将助力灰度在美股舞台上重塑叙事。